by 扎伊德·巴赫特 |
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2022 年 5 月 24 日 20:43:26
经济管理通常涉及对外部事件做出适当的反应。 与这种外生性相关的风险和不确定性会导致偏离经济体可能努力实现的理想情景。 因此，故障排除和应急响应是宏观经济管理的基本要素。
Covid-19 大流行之后的供应链中断，再加上俄罗斯与乌克兰的接连战争进一步加剧，使全球经济面临很大的脆弱性。 尽管新冠疫情已显着改善，但由于这些紧急情况，经济复苏步履蹒跚。 面对这种情况，孟加拉国需要认真审视遇到的问题，冷静地采取政策，使其能够顺利度过这些困难时期。
孟加拉国的国际收支（BOP）现在处于红色区域。 尽管本财年（22 财年）前 9 个月的出口以近 33% 的惊人速度增长，但不足以弥补 7 月至 3 月期间进口的较快增长近 44% 导致贸易逆差扩大。 同样，汇款流入在 7 月至 3 月期间比上一财年同期下降了近 18%。 然而，与 FY18 和 FY19 同期相比，发现本财年的汇款流入年增长率接近 12%，但这一增长也不足以弥补年底的经常账户赤字。到 2022 年 3 月，这一数字增至约 140 亿美元。 截至 2022 年 3 月，国际收支总赤字为 30.2 亿美元。
随着国际大宗商品价格的上涨，孟加拉国的通货膨胀率也呈稳步上升趋势，2022年3月点对点达到6.6%。 为了控制经常账户赤字，孟加拉国银行 (BB) 在 2022 年 7 月至 2022 年 5 月期间将塔卡贬值了 3.7%。但是，为避免对经济造成重大通胀冲击，贬值速度缓慢。 因此，BB 不得不出售近 53 亿美元以满足更高的进口需求，外汇储备从 2021 年 7 月的近 450 亿美元下降到 2022 年 5 月的 420 亿美元。
BB 采取的措施被批评为不足以遏制进口激增和储备保留。 批评者建议本币大幅贬值，以大幅缩小官方汇率与公开市场汇率之间的巨大差距。 在他们看来，塔卡大幅贬值将有助于显着改善汇款流入情况，也有助于消除宏观经济不稳定引发的各类危机风险。 在这方面，央行面临的困境是，汇率大幅贬值会助长当前的通货膨胀，而汇率贬值速度缓慢会带来储备进一步枯竭的风险。
由于另外两个原因，这场辩论具有特殊意义。 首先，即将到来的 23 财年国家预算的编制工作已进入最后阶段，正在就应对世界大宗商品价格上涨和本币贬值的通胀影响所需的适当预算措施进行激烈讨论。 其次，在最近斯里兰卡经济危机的背景下，人们担心孟加拉国可能会面临类似的可能性。
当前外汇市场压力的主要来源之一是在 Covid-19 大流行导致供应链中断后，全球大宗商品价格和运费急剧上涨。 俄乌战争的负面经济影响加剧了这种情况。 因此，进口变得更加昂贵。 为了购买相同数量的相同商品，孟加拉国需要更多的外汇。 相比之下，我国出口商品的出口价格指数涨幅有限，外籍孟加拉工人的工资也没有相应增长。 这意味着我们的贸易条件恶化。 全球通胀在单位层面上导致我们对外汇的需求上升幅度大于外汇供应的增加。 由于这种外币供需错配在中期内可能会持续存在，因此缩小差距的方法是调整汇率。 考虑到疫情期间特别是穷人所遭受的经济损失，我们可以选择自己的汇率调整节奏，但也难免本币价格调整的需要。
由于被压抑的进口需求突然释放，全球市场大宗商品价格上涨给汇市带来的压力进一步加剧。 在大流行期间，企业搁置了新的投资计划和扩大生产活动。 随着新冠疫情的改善，经济复苏加快，资本机械、中间产品和原材料的进口急于增加生产，这也得益于出口需求的显着增长。 对未来几天进口价格进一步上涨的担忧也促使企业家们急于完成所有眼前的进口需求。 与此同时，随着目的地国家的入境限制放宽，孟加拉人出于医疗、朝圣、教育和娱乐目的的外国旅行迅速增加，导致外汇需求上升。
鉴于如此突然的进口需求激增可能是暂时的，满足外汇过剩需求的通常政策反应是减少储备，而 BB 在过去九个月中一直在这样做。 由此导致的外汇储备下降让人担心，外汇储备的持续下降可能最终将孟加拉国推向斯里兰卡式的境地。
然而，对形势的现实评估表明，随着被压抑的进口需求得以实现，进口热潮可能会放缓。 此外，进口价格的上涨以及塔卡的稳步贬值可能会阻碍进口增长，而稳定的出口表现和增加汇款的努力可能会缓解外汇紧缩。 此外，我们需要记住，建立外汇储备的主要目的是为了应对进口突然激增的这种应急情况。 因此，选择大幅贬值塔卡而不是从储备中释放外汇来缓解紧缩将是一种不恰当的恐慌反应。
给汇率管理带来压力的一个外生因素是国际市场上其他主要货币对美元贬值。 这通常需要对塔卡进行相应的贬值，以保持我们的出口与同行相比具有竞争力。 但是，这种调整的紧迫性取决于我们目前的出口状况。 如前所述，与上年同期相比，本财年前九个月，孟加拉国的出口强劲增长了 33%。 如图 1 所示，这一时期的月度出口呈上升趋势。 因此，就目前的出口而言，孟加拉国似乎处于相对舒适的境地，中期前景似乎相当乐观。 在此背景下，应以渐进方式进行汇率调整，以避免本币进一步贬值带来的通胀影响。
塔卡大幅贬值的支持者认为，未能充分调整汇率正在对汇款流入造成重大损失，因为汇款被转移到非法渠道，以利用官方汇率和限制市场汇率之间更大的价差。
政府似乎意识到了这种担忧，因此将汇款的激励从现有的 2.0% 提高到 2.5%。 如果我们看一下最近一个财政年度前十个月的汇款流入（表 1），我们会发现在 21 财年，汇款流入大幅增长了 39%（从 148.6 亿美元增加到 20.67 美元） ）。 主要原因是疫情严重限制了非法汇款渠道的范围，经济活动和跨国旅行停滞不前。 新冠疫情的改善恢复了非法渠道的作用，因此与 2021 财年相比，22 财年的汇款流入急剧下降。 但是，如果我们将 Covid 之前正常年份（即 2019 财年和 20 财年）的前 10 个月的汇款流入与 22 财年进行比较，我们会发现汇款流入从 2019 财年的 133.0 亿美元和 20 财年的 148.6 亿美元增加到 173.1 亿美元22 财年，这意味着可观的年增长率比 FY19-FY22 和 FY20-FY22 分别增长 10.1% 和 8.2%。 图 2 还表明，除去 FY21 的急剧变化，过去 8 个财年前 10 个月的汇款流入呈现上升趋势。 这意味着政府为汇款提供 2.5% 的激励措施一直有助于维持汇款流入的上升趋势，因此鉴于官方汇率与限制市场汇率之间的差距不断扩大，政府可能会考虑进一步上调在激励率方面，没有立即要求对汇率进行重大调整以影响汇款流入。
综上所述，尽管近几个月外汇市场出现大幅震荡，但孟加拉银行通过逐步贬值塔卡和释放外汇储备来管理价格和汇率稳定的政策反应似乎得到了很好的调整。 . 汇款奖励略有增加，并从储备金中额外释放 1-20 亿美元，可能会进一步帮助稳定市场。
Zaid Bakht 博士是 Agrani Bank Ltd. 的董事长。 [email protected]
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