悬崖笔记:追求容量

那一周的主要见解。

本周澳大利亚收到的两个关键版本中的第一个是第一季度建筑工作完成调查。 该行业的活动在第一季度令人失望,报告称下降 0.9%,而预期温和增长约 0.5-1.0%。 据信,与 COVID-19 的 omicron 波和恶劣天气有关的中断,特别是在昆士兰州和新南威尔士州,是造成失误的原因。 但请注意,作为第一季度发布的一部分,2021 年第四季度的结果已从 -0.4% 上调至 +0.6%; 此外,维多利亚州的建筑业在第一季度表现强劲,增长 2.6%,该州经济继去年的三角洲浪潮之后强劲反弹。

展望未来,整个经济领域还有大量工作需要完成。 然而,额外的中断可能会延迟进展。 最显着的风险是与采购必要的建筑投入和澳大利亚非常紧张的劳动力市场相关的困难。 突出两者的影响,建筑成本在第一季度上涨了 2.4%,在截至 3 月的 12 个月中上涨了 7.6%,这是自 2008 年以来的最大涨幅。

根据 CAPEX 调查估计,设备投资在第一季度也令人失望,尽管不如建筑业,录得 1.2% 的增长(WBC 预测 +2.0%)。 第一季度采矿业和非采矿业的总资本支出(包括建筑物和构筑物)下降了 0.3%。 非矿业方面,截至 3 月的 3 个月设备支出基本保持不变,而建筑物和构筑物建设下降 0.6%。 与此同时,采矿业的设备增长了 7.7%,被建筑物和结构工程下降 3.3% 所抵消。

尽管全球经济前景存在很大的不确定性,但 2021/22 财年的资本支出计划在 6 号估计中基本保持不变,这意味着投资比 2020/21 财年增加了 14%。 令人高兴的是,2022/23 财年计划在估计 2 中被上调,现在表明当年投资将增加 10%。 但是请注意,这些是名义数字,因此包括成本增加。 据报道,在截至 2022 年 3 月的一年中,资本支出投资成本上涨了 6.6%。

在评估了这两项调查后,我们确认了我们对下周三发布的第一季度 GDP 增长 0.2%/2.5% 的预测。 今天将在我们的 Westpac IQ 周刊中提供完整预览。 但简而言之,家庭支出的强劲支持预计将在很大程度上被净出口的大幅减少所抵消。 鉴于本季度工作时间疲软,我们认为这一观点存在下行风险。

谈到新西兰,新西兰联储在 5 月份的会议上满足了西太平洋银行和市场的预期,投票赞成将现金利率提高 50 个基点至 2.00%。 我们的新西兰经济团队继续预计 7 月和 8 月将再增加两次 50 个基点,然后在 10 月和 11 月两次增加 25 个基点,达到 3.50% 的峰值现金利率。 与此同时,新西兰联储预计 2023 年的最高通胀率将达到 4.00%。简而言之,根据 Westpac MPS 审查,新西兰联储担心高通胀将嵌入预期和行动中,因此正在寻求采取紧缩政策立场,直到需求更符合可用供应/容量。 有关西太平洋银行新西兰经济和新西兰联储预期的完整详情,请参阅西太平洋银行公告。

本周美国的数据有限且意义次要。 不过,FOMC 5 月会议纪要值得注意。 在 FOMC 成员的讨论中表现出对美国实力的明确信念,经济被视为“非常强劲”,劳动力市场“极度紧张”。 不出所料,通胀被描述为“非常高”,是前景的主要风险来源。

尽管如此,在他们关于政策的讨论中,委员会提到了迅速转向“仅”采取“更加中性的货币政策立场”的重要性,而彻底的限制性立场需要前景/风险的不利演变。 这些评论表明,如果给定时间并假设需求和预期得到良好管理,供应驱动的通胀将会过去。 事实上,“许多参与者”随后指出,目前的“取消政策宽松将使委员会在今年晚些时候处于有利位置,以评估政策收紧的影响以及经济发展需要调整政策的程度”——即到今年,联邦公开市场委员会可能至少有暂停加息的空间。

西太平洋银行仍然认为联邦基金利率的峰值将在年底达到 2.625%,低于市场对 2023 年的峰值预期。 上述观点符合这一预期,并清楚地表明,衡量美国收紧政策与其说是每次联邦基金加息的时间点,不如说是对定期利率的累积影响。 值得注意的是,作为整个经济中私人借贷利率基准利率的 2.5 年和 10 年期国债收益率目前都处于 FOMC 中性区间 2.0-3.0% 的上半部分,这是在 5 月会议后标记的。 这凸显了政策已经收紧的程度,远远早于联邦基金的峰值。

最后,关于中国,李克强总理本周明确表示了毫不拖延地刺激经济的必要性和意图。 本周,整个经济体宣布了 33 项新的宽松措施,以帮助家庭、降低企业成本并鼓励招聘。 这是继上周决定降低 5 年期贷款最优惠利率(抵押贷款利率的基准)之后。 显然,随着上海的 COVID-19 形势好转并在北京稳定,有必要加快增长并弥补失去的时间。 假设没有出现进一步的封锁,并且全球发展也不会减少对中国经济的支持,这种协调一致的行动仍然可以看到当局实现其 5.5% 的年增长目标。 家庭的情绪需要相当长的时间才能修复和反弹,因此,目前,动力将继续由公共部门推动,在较小程度上由私人企业投资推动。

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