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每周底线:GDP 和 BoC 头条大周

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美国亮点

  • 美国经济在 5 月份继续增加就业岗位,但增速低于上个月。 失业率稳定在3.6%,劳动力参与率微升0.1个百分点。
  • 即使工人继续辞职,职位空缺仍保持在 1140 万的高位。 由于职位空缺超过失业工人的数量,劳动力市场状况可能会在一段时间内保持紧张。
  • 5 月份制造业和服务业活动继续扩张,但服务业增速放缓。 随着工人数量的减少,这两个行业也感受到了招聘压力。

加拿大亮点

  • 加拿大经济在第一季度实现了 3.1% 的年化增长,令人失望,但好于美国和欧盟等全球同行。
  • GDP 报告的细节中有一些亮点预示着第二季度的增长,包括 3 月份环比增长 0.7%。 家庭储蓄率也有所上升,为消费增加了一些缓冲。
  • 加拿大央行本周将政策利率上调 50 个基点 (bps),至 1.5%。 随附的声明非常鹰派,我们预计今年将再收紧 100 个基点。

美国——工作机会很多,但周围的工人太少

本周标志着新月份的开始,随之而来的是美联储量化紧缩计划的开始。 随着美联储收紧货币政策以对抗通胀,美联储将允许其持有的多达 475 亿美元的国债和抵押贷款支持证券本月到期,而无需对收益进行再投资。 净效应应有助于推高利率并收紧金融状况,从而有助于缓解价格压力。

美联储的褐皮书还报告称,企业在春季继续与物价上涨和劳动力短缺作斗争,导致经济温和增长。 然而,报告指出,消费者开始抵制更高的价格,从而限制了公司完全转嫁成本增加的能力。 为了应对劳动力短缺,一些企业实施了更高程度的自动化,提供了更多的工作灵活性和/或增加了工资。

4 月份的职位空缺数据进一步强化了劳动力市场紧张的说法。 4 月份有 1140 万个职位空缺,比上个月创下的 1190 万个记录有所回落,但仍远高于大流行前的数字。 市场的流失率仍然很高,工人辞职了 440 万次,与上个月相比变化不大。 在过去一年的大部分时间里,职位空缺的数量已经超过了寻找工作的失业人数(图 1),因为与大流行之前相比,寻找工作的人数减少了。

随着美国 5 月新增 39 万个工作岗位,低于 4 月的 43.6 万个,但高于市场预期的 32.5 万个,这一趋势将持续下去。 休闲和款待、专业和商业服务以及交通方面的就业增长显着。 值得注意的是,零售业的就业人数下降。 失业率稳定在 3.6%,接近 3.5% 的 50 年低点。 虽然劳动力参与率继续恢复至 62.3%,但仍低于大流行前的 63.4%,从而导致劳动力供应下滑(图 2)。

ISM 制造业调查显示,尽管存在供应链和定价方面的挑战,5 月份该行业的活动继续加速。 该指数为 56.1,超过 4 月份的 55.4。 新订单、订单积压和生产指数均上升,反映出制造商难以跟上高于趋势的商品需求。

相反,虽然仍处于增长区域,但服务业的活动在 5 月份从 57.1 减速至 55.9。 尽管当月新订单增加,但商业活动回落 4.6 点至两年低点 54.5。 随着夏季的进行,服务活动预计将加快速度,尽管价格上涨带来了挑战。

尽管当前经济状况强劲,但由于高通胀使前景恶化,消费者信心连续第二个月受到打击。 5 月份美国谘商会消费者信心指数从 4 月份的 108.6 降至 106.4,现状和预期指数均下降。 不断上升的通胀以及应对通胀的措施可能会阻碍消费者,因为他们正在为可能的后果做好准备。

加拿大 – GDP 和加拿大银行头条大周

随着第一季度 GDP 报告的发布以及加拿大银行的利率决定,加拿大的一周是重要的一周。 在家庭支出强劲增长和住宅投资激增的支持下,加拿大经济在第一季度实现了 3.1% 的年化增长。 与全球同行相比,这一增长更加令人印象深刻,第一季度美国的实际 GDP 收缩了 1.5%,而欧盟则增长了 1.1%。

该印刷品确实令市场预期失望,这需要更强劲的增长。 尽管如此,仍有大量迹象表明第二季度将迎来另一个稳健的季度。 首先,家庭储蓄率上升 1.2 个百分点至 8.1%。 这表明面对通胀压力和更高的利率,家庭支出有更大的缓冲空间。 此外,服务支出在本季度初因封锁而受到限制,随着季度的进展,更高频率的数据跟踪封锁敏感支出有所改善。 此外,3 月份 GDP 环比增长 0.7%,比通常认为的趋势增长快三倍多。 如果我们假设 4 月增长率为 0.2%(与加拿大统计局的初步估计一致),而 5 月和 6 月的产出持平,那么第二季度 GDP 的年增长率仍将超过 3%(图 1)。

当然,就第二季度的增长前景而言,并非一切都在上升。 由于较高的利率严重打击了房屋销售,住宅投资的年化增长率接近 20% 应该会让位于第二季度的下降。 与此同时,净贸易从第一季度的增长中扣除。 虽然出口下降,但其月度模式表明进入第二季度的势头正在改善。 然而,这个故事在进口方面更为明显,表明它们可能会跑赢大盘,这从 GDP 核算的角度来看是负面的。

加拿大央行的利率决定本周联合主演。 不出所料,他们将政策利率提高了 50 个基点 (bps) 至 1.5%。 可能更令人侧目的是随附声明中的激进鹰派语气。 市场当然是这样看的,债券收益率在声明发布后攀升。 预计通胀在短期内将进一步走高。 该银行还指出,通胀加剧的风险已经上升。 在经济方面,它的特点是需求过剩,就业市场紧张,导致工资增长加快,跨部门扩大。

政策制定者并没有含糊其辞,指出“利率将需要进一步上升”。 我们认为 7 月份将再次收紧 50 个基点(即使有人传言可能会加息 75 个基点),使央行的政策利率处于中性区间的低端(图 2)。 之后,随着世行评估其紧缩政策的影响,可能会放慢节奏。

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